2025/01/23
黄金价格处于历史性高位
处于历史性高位的黄金价格的上涨速度出现了减速迹象。原因是随着美国降息预期减弱，交易所交易基金（ETF）等的资金流入出现停滞。市场上也出现了认为高利率导致金价下跌的“负相关”因素增强的声音。认为金价“2025年将首次突破3000美元大关”的乐观预测也有所减弱。
“美国基准利率的长期上升成为金价预期的主要下行风险，推迟了3000美元目标的达成时间”。高盛在1月5日的报告中，将原本预测金价2025年底达到3000美元的时间推迟到2026年4～6月。2025年底的目标下调至2910美元。
瑞银集团（UBS）和摩根士丹利等其他主要金融机构预测2025年内金价在2600～2900美元左右。鉴于在看涨方面显得突出的高盛下调预期，市场上有观点认为“投资者的谨慎态度可能会加强”（三菱UFJ研究咨询公司的主任研究员芥田知至）。
作为国际金价指标的纽约期货（交易最活跃的结算月）2024年暴涨。从夏季到秋季，每月上涨100美元左右，到10月突破2800美元。与2024年年初相比上涨了逾700美元。然而，从11月开始行情上涨乏力，一度调整至低于2600美元的水平。虽然目前略有回升，但上涨乏力。2025年1月15日的收盘价为2717.8美元。
成为行情负担的是美国降息趋缓的预期。虽然美联储（FRB）在2024年9月以后总计降息1%，但是目前的长期利率反而在开始降息后上升了1%。
市场上也有声音询问，“负相关的规律会加强吗？”
对于不产生利息的黄金来说，在利率上升局面下，吸引力会相对下降，投资价值减弱。过去，金价和美国利率呈现出明显的负相关倾向。
不过，2022年俄罗斯进攻乌克兰以后，在地缘政治风险和远离美元等背景下，黄金需求旺盛。黄金还具有需求方面的支撑，即使在利率上升的局面下，金价也上涨的例子也很突出。但是最近美国利率急速上升，警惕迅速加强。
实际上，对利率敏感的机构投资者购买的黄金ETF在2024年11月时隔6个月转为资金净流出。12月也只是小幅净流入。
因美国降息预期而一直积极买入ETF的投机者的需求也很低迷。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至12月底净买入量为约24.7万手，比最近高点的9月24日（约31.5万手）少了2成。
索尼金融集团（FG）的金融市场调查部部长渡边浩志的估算显示，美国10年期实际利率每上升0.1%，就会将金价拉低32美元。渡边认为“利率对金价产生很大影响，在通胀预期和利率居高不下的2025年，金价上涨可能会受到抑制”。
在美国坚挺的就业数据和美元升值等背景下，美国降息预期减弱的情况或将持续下去。特朗普在1月7日的记者会上表示，“基准利率过高”。但在黄金市场的相关人士之间，认为如果特朗普提出的关税和减税政策导致物价被推高、降息将变得更加困难，这一警惕的看法占据优势。
不过，很少有人认为金价会就此崩溃。这是因为“利率以外的利多因素正在增加”（日本MarketEdge的代表小菅努）。
日本贵金属市场协会的代表理事池水雄一表示，“由于政治和经济的不确定因素较多，黄金不易被卖出的情况将持续下去。预计年内的价格底部将在2500美元左右，下跌空间或许不大”。已在6个月里停止购买黄金的中国人民银行（央行）在2024年11、12月连续2个月增加购买黄金等，有观点期待这会对金价构成支撑。
是美国高利率带来的负相关作用加大？还是其他材料的影响更突出？金价是否会重新恢复强势、重新回到迈向3000美元的牛市，取决于如何看待这些影响因素。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）高山智也
Original article: http://cn.nikkei.com/politicsaeconomy/commodity/57833-2025-01-23-08-53-27.html?print=1
