由 jpichiban Wed, 29 Jan 2025 18:02:16 GMT
达纳赫（Danaher）的股价在周三面临压力，因为这家俱乐部持有的公司第四季度业绩表现参差不齐，且其业绩指引令人失望。这家以卓越运营著称的公司正在进一步考验我们的耐心。截至12月31日的三个月，公司报告收入同比增长2%，达到65.4亿美元，超过了伦敦证券交易所集团（LSEG）预期的64.3亿美元。按有机增长计算，销售额较去年同期增长1%。调整后的每股收益（EPS）同比增长2.4%，至2.14美元，但未达到LSEG预期的2.16美元。根据FactSet的数据，这是达纳赫自至少2019年第四季度以来首次未达到季度每股收益预期。周三午后交易中，股价下跌超过8%，至约226美元。这一下跌使该股今年迄今的涨幅转为负值。达纳赫在2025年年初至今上涨了约8%，这是医疗保健行业整体强劲开局的一部分。
**底线**：达纳赫又一次令人失望的业绩发布——延续了过去两年业绩不稳定的趋势——迫使我们不得不重新考虑这一持仓。周二，我们确实减持了50股，并将该股评级下调至相当于持有的2级评级，这是出于纪律性的考虑。此前，该股因欧洲同行赛多利斯（Sartorius）的业绩而受到提振。当然，事后看来，我们应该卖出更多。这并不容易承认，因为我们过去对这家公司及其管理层评价很高。而且不仅仅是我们：达纳赫长期以来的企业战略——推动增长并为股东创造财富的“达纳赫业务系统”——一直是哈佛商学院案例研究的主题。达纳赫为医疗保健行业的多个领域提供产品和服务，包括用于药物发现和生产的产品，以及医院和医生办公室使用的诊断工具。其客户还包括学术研究实验室以及制药和生物技术公司。
我们并非仓促地对达纳赫感到不满。在1月的月度会议上，我们强调了对其在中国市场缺乏增长的失望。虽然中国经济疲软不能归咎于管理层，但未能管理投资者预期则是他们的责任。更让我们感到沮丧的是，尽管实际业绩和正式指引不尽如人意，管理层在周三的讲话中却显得非常乐观。团队的可信度再次受到质疑。目前，我们将该股的目标价从305美元下调至270美元，反映出2025年预期的增长低于预期。事实上，周三真正令人失望的是达纳赫对当前季度和整个财年的展望。管理层在本月初在具有影响力的摩根大通医疗保健会议上预先公布了这些明显参差不齐的第四季度业绩，这增加了市场对周三指引的期待。但我们得到的结果并不够好，两个时期的预期核心收入增长均低于华尔街的共识。
**达纳赫**
**我们为何持有**：达纳赫是一家一流的生命科学和诊断公司，与全球人口老龄化、医学向生物制剂的转变以及单克隆抗体的兴起等长期增长趋势密切相关。近年来，达纳赫已将其投资组合转向医疗保健领域内增长更快、利润率更高的机会。但这一过程并不顺利，由于客户正在消化新冠时期的过剩库存，达纳赫难以恢复可持续增长。我们的投资承认了持续的短期逆风，但也看到了长期潜力。
**竞争对手**：赛多利斯和赛默飞世尔科技
**投资组合权重**：3.27%
**最近一次买入**：2024年11月18日
**首次买入**：2022年1月3日
第四季度的少数亮点之一是：自由现金流达到…… 丹纳赫公司（Danaher）在最新季度实现了15亿美元的销售额，同比增长近30%。公司还实现了自由现金流与净利润的转换比率达到138%。全年来看，这一比率为136%。任何超过100%的比率都意味着公司的盈利完全由现金支持，这是高质量利润的标志。丹纳赫不仅达到了这一标准，还超出了预期。此外，在第四季度和1月份，丹纳赫回购了约800万股股票，总计约19亿美元。
**季度评论**
丹纳赫在发达市场的销售额在本季度基本持平，北美地区低个位数的下降被西欧地区低个位数的增长所抵消。高增长市场的销售额增长了低个位数，中国以外的增长势头超过了中国中个位数的下降。生物技术核心收入同比增长8%，订单环比增长高个位数。一般来说，核心收入剔除了外汇波动和并购的影响，有助于平滑年度比较，更好地捕捉该部门的业绩表现。生物技术部门的订单与出货比约为1，任何超过1的比率都表明在给定期间内收到的订单多于出货量。该部门的调整后营业利润率为38.6%，同比增长200个基点（1个基点等于0.01%）。生物处理销售额增长了高个位数，全年逐步复苏的趋势延续到第四季度。在关键的中国市场，管理层表示“活动水平相对稳定”，但由于融资环境困难，整体仍然疲软。
生命科学核心收入同比增长1%。该部门的调整后营业利润率同比增长320个基点，达到25.8%。仪器销售额略有增长，超过了管理层在美国和欧洲的预期。在中国，首席执行官Rainer Blair表示，丹纳赫在本季度观察到了“适度的需求改善”。他说：“虽然我们确实看到了持续刺激计划带来的适度好处，但由于客户在投资方面仍然谨慎，市场条件仍然具有挑战性。”
诊断核心收入同比下降2%。该部门的调整后营业利润率同比下降170个基点，至29.2%。临床诊断业务实现了低个位数范围内的核心收入增长，主要由Leica Biosystems引领，其销售额同比增长近10%。Cepheid的呼吸道销售额达到5.5亿美元，远高于管理层预期的约3.5亿美元，这得益于销量增加和丹纳赫四合一测试（针对Covid-19、流感A、流感B和呼吸道合胞病毒，即RSV）的有利销售组合。
**展望**
对于当前季度，丹纳赫预计核心收入将同比下降低个位数，低于FactSet编制的预期增长2.9%。丹纳赫的调整后营业利润率预计约为26.5%，低于市场预期的30%。生物技术核心收入预计将增长6%至7%。与此同时，生命科学和诊断部门的核心收入预计将下降中个位数。
对于全年，管理层预计核心收入将增长3%，也低于FactSet预期的约5%增长。调整后营业利润率预计约为28.5%，低于华尔街共识的29.7%。生物技术核心收入增长预计在6%至7%之间，低于分析师预期的8%同比增长。生命科学核心收入增长预计为低个位数，而华尔街共识为4%的年增长。诊断核心收入增长预计为低个位数。 达纳赫公司（Danaher）的股价在周三承受压力，原因是这家俱乐部持股公司第四季度的盈利结果喜忧参半，且业绩指引令人失望。这家以卓越运营著称的公司正在进一步考验我们的耐心。预计其业绩将在持平至低个位数百分点的范围内增长，相比之下，年度增长预估为中个位数百分比。（吉姆·克莱默的慈善信托基金持有DHR股票。查看完整股票列表请点击此处。）作为CNBC投资俱乐部与吉姆·克莱默的订阅用户，您将在吉姆进行交易前收到交易提醒。吉姆在发送交易提醒后等待45分钟，才会在其慈善信托基金的投资组合中买入或卖出股票。如果吉姆在CNBC电视上讨论过某只股票，他会在发出交易提醒后等待72小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件及隐私政策的约束，同时附有我们的免责声明。您接收与投资俱乐部相关的任何信息，并不构成或产生任何信托义务或责任。不保证任何特定结果或利润。
在宾夕法尼亚州斯威夫特沃特市的赛诺菲巴斯德疫苗生产设施参观期间，一名工人使用帕尔公司（Pall Corp.）制造的机器演示流感疫苗生产过程中的澄清阶段。斯蒂芬·希尔格 | 彭博社 | 盖蒂图片社
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/01/29/were-cutting-our-price-target-on-danaher-as-frustration-mounts-after-a-messy-quarter.html