由 jpichiban Tue, 04 Feb 2025 20:46:10 GMT
2025年2月3日，多伦多市中心费尔蒙皇家约克酒店外的旗帜。安德鲁·弗朗西斯·华莱士 | 多伦多星报 | 盖蒂图片社
围绕关税戏剧性事件，一个复杂的局面正在浮现，这可能使美联储陷入一个尴尬的“第二十二条军规”困境，不确定是否应运用其政策工具来抑制通胀还是促进增长。随着唐纳德·特朗普总统利用关税作为外交和经济政策工具的努力中还有许多桥梁需要跨越，央行将需要小心翼翼地保持平衡。
许多经济学家预计，关税既会推高价格，也会削弱国内生产总值的增长速度，主要问题在于美联储政策调整的必要程度。“或许你会遭遇价格冲击，而美元相对于受关税影响国家的货币升值可能会抵消这一冲击。但从长远来看，这种影响往往对增长不利，”嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯表示。“将这两者结合起来，美联储就真的陷入了两难。”
特朗普与中国、加拿大和墨西哥这三大美国贸易伙伴之间的争端中，有许多动态因素在起作用。目前，针对加拿大和墨西哥的威胁性关税已被推迟，因为总统正在与这些国家的领导人进行谈判。但与中国的情况迅速升级为针锋相对的冲突，令市场紧张不安。
关税导致价格上涨几乎是经济学家的信条，但历史记录提供的确定性较低。例如，1930年的斯姆特-霍利关税实际上被证明是通缩性的，因为它们加剧了大萧条。当特朗普在其第一任期内实施关税时，通胀率较低，美联储正在提高利率，以寻求“中性”水平。2019年随之而来的是制造业衰退，尽管这一衰退并未蔓延到更广泛的经济领域。
这一次，特朗普之前使用的针对性关税已被全面关税的威胁所取代，这可能会改变货币政策的计算。嘉信理财预测，全面实施的关税可能会使GDP增长减少1.2%，同时使核心通胀率增加0.7%，在未来几个月内将后者推高至3%以上。
更广泛的关税“在价格和增长方面都有更大的影响，”琼斯说。“所以我可以看到[美联储]在关税威胁笼罩市场的情况下，可能会看到这些价格上涨，然后不得不在今年晚些时候或明年转向宽松政策，或者[无论何时]增长影响显现出来。”“但他们现在肯定处于一个艰难的境地，因为这是一个双面硬币，”她补充道。
事实上，市场普遍预计美联储至少在未来几个月内将保持观望，因为政策制定者观察关税言论背后的现实，同时寻找2024年最后四个月利率下调一个百分点的影响。如果任何一方在关税问题上让步，或者如果关税的通胀影响低于预期，美联储可以重新专注于其双重使命中的就业方面，并转向远离通胀担忧。
“他们现在非常舒适地保持观望，关税的来回不会影响这一点，特别是因为我们甚至不知道它们会是什么样子，”AllianceBernstein发达市场研究主任埃里克·温诺格拉德说。“你谈论的是几个月后这才会对他们的思维产生有意义的影响。”
“很多不确定性”
温诺格拉德是那些认为虽然关税可能会导致某些价格的一次性上涨，但不会产生美联储官员在制定政策时所关注的那种基础通胀的人之一。这与美联储官员最近的一些声明相符，他们表示关税就像 波士顿联储主席苏珊·柯林斯周一在接受CNBC采访时表示：“政策如何展开存在很多不确定性，在不知道实际将实施什么政策的情况下，很难准确预测可能产生的影响。”从政策角度来看，柯林斯称她目前的立场是“保持耐心、谨慎，无需急于做出额外调整”。
市场定价仍指向美联储可能在6月会议上降息，然后在12月可能再降息25个基点。美联储上周决定将联邦基金利率维持在4.25%-4.5%的区间不变。
温诺格拉德表示，他认为美联储今年可能会降息两到三次，但要等到关税局势明朗后才会开始行动。“考虑到美国经济通常与贸易摩擦隔绝的程度，我不认为这会显著影响美联储的决策，”温诺格拉德说。“市场假设美联储的反应机制过于机械化，即如果看到通胀上升，就必须做出反应，这并不符合实际情况。”
“只有在关税措施引发全面贸易战或以某种方式影响更基本的供需驱动因素时，它们才会影响美联储的决策。”
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/02/04/the-fed-could-find-itself-in-a-policy-catch-22-if-tariffs-spike-inflation-and-slow-growth.html