由 jpichiban Sat, 08 Feb 2025 12:21:13 GMT
股市相当平静，但似乎无法放松。在嘈杂且瞬息万变的新闻环境中，上周股市从点到点都显得波澜不惊，即使在周五下跌近1%之后，标普500指数仍在三个月横盘整理区间内波动，其交易价格不超过美国大选后收盘水平的上下3%。该指数在6000点附近徘徊，陷入市场深度分化的对立潮流中，各股票和板块各自为政，而非整体联动。这有助于解释为什么CBOE标普500波动率指数（VIX）最近几周一直在测试其15附近的近期低点。这种走势最好理解为韧性、疲劳还是困惑？很可能三者兼而有之。市场走势表明，投资者对坚实的经济起点感到安慰，且共识不会轻易放弃对即将到来的“增长友好”政策组合的信心。然而，日复一日，涉及关税、移民打击、行政部门计划限制以及最终的一揽子税收和支出计划的政策制定多岔路，削弱了市场对经济即将加速的信心。许多教科书式的“特朗普交易”定价在强劲增长动力推动更高名义增长经济上，已基本解除。小型股罗素2000指数已回落至10月中旬水平。如图所示，备受青睐的工业板块相对于大盘也有所下滑。大股票中保持技术上升趋势的比例下降，也显示出市场的选择性特征。Strategas Research的图表显示，此类股票的比例略低于60%，为一年多来的最低水平。这证明了市场最近对精准轮动的熟练程度以及小型零售交易者的持续激进（上周详细说明），即使缺乏广泛的动力且许多个股盘整，指数仍保持在历史高点附近几个百分点之内。很难否认，关税威胁的紧握与释放是战术交易流动和公众情绪的近期推动因素。标普500指数上周的低点出现在周一开盘后不到一小时，当时对加拿大和墨西哥新征收了25%的关税。从那里开始的3%多日反弹最终在周五早上将标普500指数推高至6100点的高点——除非另有证明，否则这是上行阻力。就在密歇根大学消费者调查显示一年通胀预期大幅上升之前，几乎可以肯定这与关税担忧有关，特朗普总统誓言对现在对美国商品征收关税的国家实施“互惠关税”后，股市进一步走低。股市从那里下跌1%，直至周收盘。“增长恐慌”尽管如此，除了每日的头条弹球游戏外，投资者作为一个群体理解，或应该理解，无论最终是否征收关税，都可能不是经济扩张和牛市持续的决定性因素。商品贸易平衡在特定年份对美国整体经济的轨迹并不至关重要。相反，关税冲突被市场视为“选择性战争”，可能具有积极的最终目标，但在此时此地，它可能会阻碍商业运转，并使CEO和资本配置者眼花缭乱。更具体地说，激进的关税战争可能是引发市场认为可能的“增长恐慌”的又一因素。周五的1月就业人数为145,000，虽然总体“良好”，考虑到前几个月的工资上调、天气干扰和失业率下降，但标题水平较轻。但结合JOLTS调查的招聘率低迷以及服务和公共部门以外的就业增长疲软，这表明劳动力市场处于低速、稳定状态。3Fourteen Rese Arch联合创始人沃伦·派斯（Warren Pies）一段时间以来一直对“增长恐慌”保持警惕，他看到住房行业步履蹒跚，消费者受到利率限制，财政流动性减少——鉴于关税对通胀的影响，美联储不愿进一步放松政策，这可能会加剧上述问题。他还指出，在标普500指数上涨20%以上的年份之后，第二年春天的资本利得支付往往会在第二季度初扰乱股市。这一切都围绕着一个在2025年定价为好事发生的市场，投资者预期很高，这使得现实很难带来令人愉快的惊喜。总体而言，盈利增长一直强劲，超出预期的比例与往常一样。巴克莱策略师维努·克里希纳（Venu Krishna）计算得出，“在公布低于共识每股收益的公司中，中位数差距（-3.3%）并不比最近几个季度差多少。尽管如此，股价反应明显更糟，公布后的平均变动对每股收益差距的反应比长期平均水平低近[一个百分点]。”克里希纳补充说，科技行业以外的第一季度盈利预测修正比历史标准低一个百分点，结论是“我们认为在本财报季结束时，市场会发现很多可以挑剔的地方。”
上周，尽管业绩稳健，但Alphabet下跌9%，亚马逊下跌4%，原因是其指引平淡且资本支出计划大幅增加，这可以说是吹毛求疵。自12月19日美联储“鹰派降息”前夕以来，纳斯达克的“七巨头”整体表现落后于标普500指数六个百分点。因此，到目前为止，市场确实对这些名字的依赖程度降低了——正如喧嚣的共识几个月来一直坚持的那样——尽管整体指数自那时以来持平。呼吁更具包容性市场的人群喜欢坚持认为，除了这七家主导的科技巨头之外，其他股票看起来要便宜得多。是也不是。虽然前七名和“其他493名”的远期市盈率之间存在相当大的差距，但从绝对值来看，其余市场的市盈率为19倍，高于历史上大多数时期。这就是为什么扩大盈利增长的呼吁对于2024年市场普通股的牛市至关重要。当然，正如他们所说，估值是一台称重机，对接下来发生的事情几乎没有发言权，而短期内的股票是一台投票机。而现在，最活跃的散户交易投票者继续以激进的买入方式轰炸他们最喜欢的动量股。上周五，散户最爱的Palantir Technologies股票的美元交易量几乎是苹果公司的两倍，后者的市值是前者的13倍，除了Palantir本身火热的股价势头外，没有任何新消息，该股本周上涨38%，过去一年上涨370%。摩根大通股票交易分析师计算得出，根据流量指标，周三散户交易者的情绪是该部门有史以来最高的，甚至“高于2021年模因狂热的峰值”。摩根大通表示，在短期内，市场在散户购买达到如此极端水平后的两周内往往会表现良好，之后信号将失去任何价值。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/02/08/stuck-stock-market-is-worried-about-economic-growth-as-trumps-tariffs-dominate-headlines.html