日元会继续升值？ 

 

      今年年初以来，日元对美元汇率与日本长期利率的联动变得愈发明显。日本银行（央行）明确朝着“有利息的世界”迈出步伐，日元利率的上升被市场强烈视为日元升值、美元贬值的因素。今后，日元汇率受日本国内利率影响超过受美国利率影响的情况可能会增多。

 

      将日元汇率和日本长期利率的图表放在一起进行对比，就会清楚地发现，直到去年，日元汇率几乎对利率上升毫无反应，但进入2025年以来，两者之间的联动性增强。外汇汇率可以反映两种货币之间的利率差，但由于日本银行长期推行负利率政策，以前日元汇率一直受到美国货币政策动向的左右。

 

 

      去年春季日本银行解除负利率政策之后，接近零利率的状态仍在持续，日元汇率和日元利率的联动性较弱。但这一情况在日本银行今年1月的金融政策决定会议上把政策利率提高到0.5％左右之后发生了变化。会提前进行新一轮加息的猜测浮出水面，在这种情况下，长期利率在2月21日一度上升至约1.455％，达到约15来的最高水平。受长期利率升高的带动，日元汇率也出现上升，突破了1美元兑换150日元的关口。

 

      “或许需要密切关注日元，对意料之外的日元升值做好准备”，日本市场风险顾问公司（Market Risk Advisory）的深谷幸司认为，由于市场对美国经济同时出现经济减速与物价上涨的警惕意识加剧，投资资金会更容易流向坚持加息路线的日本。

 

      作为主要货币之一的欧元，很难成为投资资金的流入目标。原因是在2月23日的德国大选中，由基督教民主联盟（CDU）和基督教社会联盟（CSU）组成的最大在野党“联盟党”有望重新执政，欧元区经济的前景仍存在不确定性。

 

      中央银行的政策变化也让市场更容易关注日本银行的动态。与美联储之前的降息步伐相比，日本银行的加息步伐极为缓慢，比起日本银行，市场往往更关注美联储的货币政策操作。去年9月美联储决定降息0.5%等，到去年12月连续三次会议共计实施了1%的灵活降息。相比之下，日本银行在去年7月决定加息后，直到今年1月才做出进一步加息的决定，期间大约有半年的空档。

 

 

      但是，进入2025年以后，日美的情况发生了逆转。进入2月，美联储主席鲍威尔在美国国会证词中表示“没有迫切的理由急于再降息”，持观望态度，而日本银行的审议委员高田创在演讲中表示：“如果（经济和物价的）预期得以实现，将进入进一步的档位转变阶段”，显示出对追加加息的积极态度。当前市场正转向比起美联储，更容易关注日本银行政策操作的环境。

 

      不过，对于日元进一步升值也有持怀疑态度的看法。从瑞穗银行根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据计算出的对冲基金等投机商相对于美元的日元买卖动向来看，进入2月后，投机性日元买入和美元卖出的行为迅速膨胀。

 

      瑞穗银行的唐镰大辅指出：“投机性的日元买入在短时间内增加这么多是很少见的”，并指出根据情况，以获利了结为目的的日元卖出可能会迅速增加。支撑对冲基金买入日元的是市场预期日本银行对尽快追加加息持积极态度。如果日本银行对尽快加息表现出谨慎态度，转而出现日元卖出加速的情况也不可否认。

 

      对于日本银行来说，日元汇率的急剧波动是灵活政策操作的阻碍因素。在市场关注日本银行动态的背景下，与市场的对话变得愈发重要。