由 jpichiban Thu, 27 Feb 2025 16:51:27 GMT
配对交易是一种市场中性策略，涉及买入一种资产同时卖空相关资产，以从暂时的价格差异中获利。通常，交易者会选择两种高度相关的资产——如股票、商品或货币——它们通常一起波动，比如同一行业的竞争公司（例如，福特和通用汽车）。这种方法假设两者之间的任何暂时价差最终都会收敛。许多交易者利用这一短期策略来捕捉价格波动，如文艺复兴科技公司所做的那样。另外，一种长期、基本面的配对交易版本涉及识别一家更有潜力超越同行的公司，做多预期的赢家，做空输家，以期获得潜在的长期收益。配对交易涉及多头和空头双方的投机，旨在减少整体市场波动的影响，更具抗波动性。常读我文章的读者可能记得，我去年十月使用2024年12月20日到期的期权概述了耐克（空头）和露露乐蒙（多头）之间的配对交易。在交易的57天里，露露乐蒙的表现优于耐克29.5%。不到两个月，这表现相当不错。这种优势一直持续到今年2月7日，但那时发生了一件有趣的事情。花旗银行因关税问题将耐克评级从买入下调至中性。奥本海默公司提高了对露露乐蒙的目标价，而在2月9日超级碗周日，耐克在失去市场份额给竞争对手后，在超级碗上播放了一则60秒广告，广告中出现了WNBA新星凯特琳·克拉克和三重大满贯得主白俄罗斯网球选手阿丽娜·萨巴伦卡。花旗和奥本海默的分析师是否受到了“评论员诅咒”的影响？是那1600万美元的超级碗广告吗？尽管超级碗广告启用了齐柏林飞艇的《Whole lotta Love》，但并非所有人都喜欢。无论原因如何，耐克开始加速——而且是大幅加速。自2月7日以来，耐克的表现超过了露露乐蒙惊人的26%。耐克，1个月所以，我们现在的问题是，CEO埃利奥特·希尔是否会重夺公司领先地位，回归耐克成功的根源，并押注于以体育界最大牌明星为特色的广告活动。还是说这种热情被夸大了？是否应该再次“穿上”做空耐克，做多那些最近一直在抢占市场份额的新兴竞争对手？新的配对交易耐克目前的远期市盈率为37.5倍，而露露乐蒙约为23.7倍。然而，另一家近期受到重创的鞋类和服装公司在估值上也显得更具吸引力——拥有Hoka的Deckers Outdoor Corp。Hoka跑鞋相对于耐克的市场份额很小，但增长迅速。截至2024年底，Hoka的销售额同比增长约35%。这推动了Deckers的销售增长，截至2024年12月31日的过去12个月，销售额同比增长19.5%。或许更有趣的是，Deckers的2026财年预期市盈率为23.7倍（公司财年截至1月31日，所以我们现在已经在2026财年）。因此，总结一下，耐克预计未来12个月不会有净销售增长，但远期市盈率超过35倍。露露乐蒙的远期市盈率为23.7倍，预期销售增长约为8%，而Deckers的远期市盈率也为23.7倍，预期销售增长为11%。在配对交易中，我们通常喜欢买入“最好”的品种，卖出“最差”的，这让我们做多DECK，做空NKE。Deckers，1个月不过，还有一个额外的复杂性。短期内，耐克在技术上更强，而Deckers在技术上较弱，且从2024年第一季度到130美元有一个未填补的缺口。作为中性至看涨的押注，可以以2.70美元的价格卖出20 delta的4月130看跌期权，略高于当前行权价的2%。 在50天内实现（即年化约15%的静态回报率），并且该交易的第一阶段有80%的盈利概率。我通常也会倾向于对耐克进行信用交易。然而，公司将于3月21日公布财报，近年来其股价因业绩报告曾出现一些两位数的波动。期权市场暗示，财报发布时股价可能波动7.5%。可以采用1×2看跌期权价差策略做空耐克，即买入一份4月80美元看跌期权，同时卖出两份4月72.5美元看跌期权。通过卖出两份看跌期权，投资者押注股价会跌至该短仓行权价附近，但不会大幅下跌，因为跌破该行权价后，收益将减少，若股价跌至约66美元下方，即盈亏平衡点以下，甚至可能转为亏损，不过这将考验疫情时期的低点，我认为在未来几个月内不太可能发生。
交易详情：卖出1份DECK（Deckers Outdoor Corporation）4月17日130美元看跌期权；买入1份NKE（耐克）4月17日80美元看跌期权；卖出2份NKE 4月17日72.5美元看跌期权。
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