2025/03/12
户田敬久:中国的全国人民代表大会会议将于3月11日闭幕。日本股市关注的是通过扩大内需来刺激经济的政策。在3月5日国务院总理李强的政府工作报告中,“消费”一词比上次增加了50%。但是,认为日本股市将像以往一样受益于中国内需还为时尚早。
日本第一生命经济研究所的首席经济学家藤代宏一表示,“迄今为止,中国的资金动向成为日本股市先行指数的局面很多。中国的经济刺激政策可能对日本股市产生积极影响”。市场期待的是中国内需扩大推动日本企业业绩提升。
中国政府从2024年开始正式实施经济刺激措施。很难说目前已成为日本的中国概念股的东风。
如果将TDK和Tokyo Electron等在中国的营业收入占比较高的日本10家主要上市企业的总市值加权平均值以2024年3月底为100指数化,截至3月7日已降至67。另一方面,SUBARU和武田药品工业等美国营收占比较高的10家企业仍为91,与日经平均指数几乎持平。
日本股市上的中国概念股陷入苦战,除了中美分裂导致的经济放缓隐忧之外,也不能忽视中国企业竞争力提升的影响。汽车可以说是代表性行业。
以中国汽车巨头比亚迪(BYD)为例,普及价位的纯电动汽车(EV)和插电式混合动力汽车(PHV)销量增长,2024年在中国的新车销量同比增长4成,突破380万辆,首次跃居市场份额首位。
另一方面,本田在中国的新车销量降至85万辆,同比减少了3成,日产汽车减少逾一成。丰田也减少了约7%。
乐天证券经济研究所的首席战略师窪田真之指出,“中国企业致力于降低成本最高的电池的生产成本,开拓纯电动汽车的大众车需求,席卷了整个市场”。
由于与中国企业竞争激化导致的业务重组等原因,计提特别损失的日本企业增加。东海碳素(TOKAI CARBON)在2月中旬公布的2024财年(截至2024年12月)合并财报显示,与中国企业竞争激烈、销售下滑的铝电解炉零部件业务计提612亿日元的特别损失,出现567亿日元的最终亏损。
日本UBE也将推进业务重组,缩减中国企业价格攻势猛烈的基础化学品业务等,预计2024财年(截至2025年3月)计提约350亿日元的损失。
中国企业崛起的原因不仅仅是政府补贴的效果。通过技术创新和生产一线改革等实际提高生产效率的方面也很突出。
高科技振兴政策“中国制造2025”大幅提高了中国企业的生产效率。瑞穗研究与技术的数据显示,如果中国的实际劳动生产率在2017年为100,那么2022年将上升30个百分点,在改善幅度方面超过日本(上升7个百分点)。
瑞穗研究与技术的首席经济学家月冈直树指出,“在汽车、机械和电气设备等日本有优势的领域,与中国企业的竞争日益激烈”。
日本企业也并未作壁上观。尽管竞争日益激烈,仍有企业选择在中国展开投资。丰田2月宣布了在上海单独建设雷克萨斯工厂的计划,3月在中国推出了价格仅为11万元、属于丰田最便宜的EV。
作为日本股市上的中国概念股,以前备受关注的婴儿用品巨头贝亲也受到处理水等问题影响,丢失了一度占据45%的中国市场份额。但从2024财年开始,推进大幅增加广告宣传费、起用网红的促销等措施,使中国奶瓶的销售额同比增长20%以上。该公司表示“通过宣传质量,实现了V型复苏”。
贝亲财报公布后的下一个交易日、即2月17日,股价一度上涨15%。
在称得上是过度竞争的中国市场,日本企业是否有胜算?熟悉中日市场的恒正资本(AIS CAPITAL)的代表合伙人肖敏捷表示期待称,“人工智能(AI)等软件受到关注,但装入这些软件的硬件的安全问题才刚刚开始。在质量和价格平衡方面表现出色的日本企业有机会扭转局面”。
过去,日本国内汇聚汽车、家电和半导体等众多全球企业,被认为只要在日本市场取得胜利,就能在全球大行其道。如今,中国市场成为主战场之一。日本企业能否不输给已开始在全球市场崛起的中国企业呢?日本股市上的筛选似乎取决于这一结果。
本文作者为日本经济新闻(中文版:日经中文网)市场部次长 户田敬久
Original article: http://cn.nikkei.com/columnviewpoint/column/58248-2025-03-12-05-00-04.html?print=1