由 jpichiban Thu, 03 Apr 2025 19:40:54 GMT
美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔。图片来源：克雷格·哈德森/伊芙琳·霍克斯坦/路透社
随着特朗普总统推出具有里程碑意义的关税计划，美联储发现自己正面临一个政策困局：需要在抑制通胀、刺激增长或干脆置身事外不干预之间做出选择。如果这位总统坚持推行比预期更强硬的贸易政策，至少短期内将面临实质性风险——可能导致物价上涨、经济增长放缓甚至陷入衰退。
对美联储而言，这无疑是个两难境地。这个中央银行肩负着运用政策工具实现充分就业和物价稳定的双重使命。若关税政策同时冲击这两个目标，决策者将陷入究竟是放松政策以刺激增长，还是收紧政策以对抗通胀的艰难抉择——无论哪种选择都伴随着风险。
“美联储面临的难题在于他们将被迫处于被动应对状态，”瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔指出，”他们将目睹物价上涨，这可能使其对经济显露疲态时难以及时反应。这显然会极大限制他们的政策前瞻空间。”
在常规情境下，美联储更倾向于未雨绸缪。当领先就业指标显现疲态时，它会降息以放松金融环境，激励企业增加雇佣；当察觉通胀苗头时，则会加息抑制需求，平抑物价。但当这两个矛盾现象同时出现时，政策天平该如何倾斜？
等待的风险
美联储自1980年代初沃尔克时代以来就未曾直面这种困境。当时面对滞胀，时任主席保罗·沃尔克选择优先履行抗通胀职责，大幅加息导致经济衰退。如今鲍威尔领导的美联储处境更为棘手——2021年通胀初现时，其团队误判形势为”暂时性”的教训犹在眼前。颇具讽刺的是，这个被重新启用的形容词，现在正被用来形容当局对关税引发物价上涨的基本判断。
“他们确实可能重蹈2022年覆辙，低估本轮价格上涨的潜在幅度，最终被迫紧急应对，”平格尔分析道，”若想出手挽救经济颓势，决策者恐怕只能等待衰退迹象确凿无疑之时。”
值得注意的是，特朗普政府将新关税视为促进增长和抑制通胀的手段，尽管官员们承认过渡期可能出现波动。”是时候改变规则，让规则更公平地倾向美国了，”商务部长霍华德·卢特尼克周四接受CNBC采访时表示，”我们需要停止补贴世界，开始支持美国工人。”但正如卢特尼克所言，这种”全球经济秩序重构”需要时间完成。
通胀与零增长的双重压力
如同多数华尔街经济学家一样，平格尔自周三关税新政公布后就忙于调整预测模型。主流观点认为，除非关税税率通过谈判降低，否则美国经济增长前景将逼近零甚至陷入衰退，同时2025年核心通胀可能突破3%，部分预测更指向5%高位。相较美联储2%的通胀目标，这种偏离堪称政策失控。
“在物价稳定尚未实现，关税又推高价格的情况下，政策制定者可能无法提供经济增长所需的货币支持，甚至可能完全丧失降息空间，”西玛·沙阿在…… 美国信安金融集团首席全球策略师西玛·沙阿指出。然而交易员们却加大了对美联储将采取行动刺激增长而非对抗通胀的押注。根据芝商所FedWatch工具对期货价格的追踪，如同周四市场暴跌时的典型反应，市场对美联储今年将激进降息的预期概率骤升，甚至反映出四次25个基点降息的定价。但沙阿强调：”政策宽松的路径正变得愈发狭窄且不确定。”
美联储官员近期表态显然未给短期内降息提供任何依据。副主席菲利普·杰斐逊周四演讲时坚持美联储近期立场，强调”无需急于进一步调整政策利率，当前政策立场完全能够应对我们在实现双重使命过程中面临的风险与不确定性”。理事阿德里安娜·库格勒周三下午（正值特朗普在玫瑰园宣布关税政策时）进一步强化审慎基调，表示在形势明朗前将支持维持现状。
“只要通胀上行风险持续存在，同时经济活动与就业保持稳定，我将支持维持现行政策利率，”库格勒表示，并强调她”强烈支持”三月维持基准利率不变的决定。
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原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/03/the-federal-reserve-is-not-likely-to-rescue-markets-and-economy-from-tariff-turmoil-anytime-soon.html