由 jpichiban Fri, 11 Apr 2025 12:58:19 GMT
2025年3月19日周三，美国纽约证券交易所( NYSE )的VIX波动率指数图表。美联储官员连续第二次会议维持基准利率不变，同时释放出经济增长放缓与通胀上升的预期信号。摄影：Michael Nagle | 彭博社 | Getty Images
在经历上周数万亿美元市值的股市暴跌后，本就承压的风投行业，如今又面临美国关税政策带来的持续不确定性冲击。首次公开募股（IPO）与并购交易的双重枯竭——叠加初创企业私有化周期延长的趋势——正使风投资金承受巨大压力。风投机构通常只有通过被投企业上市或被收购才能实现投资回报，完成资金退出。
就在美国总统特朗普宣布计划对多国实施所谓”对等关税”数日后，两大科技独角兽——金融科技公司Klarna与票务平台StubHub——因全球股市剧烈震荡相继推迟上市计划。值得注意的是，这两家企业均于近期提交了IPO招股说明书。”当前市场动荡下无人能独善其身，”风投机构Antler北欧基金合伙人Tobias Bengtsdahl上周通过电话向CNBC表示，”当市场出现如今这般暴跌…私募市场也必须做出相同预判。”
由于私募市场与公开市场运行机制不同，科技初创企业无论通过股市还是风投渠道融资都变得更加困难——它们可能面临估值缩水的窘境。”我们不会仅因股市下跌就调整被投企业估值，”Antler的Bengtsdahl指出，风投支持的初创企业估值通常只在新一轮股权融资时才会变化。”这对正在募资的基金和寻求多轮融资的初创企业影响重大。”他补充道。
这种情况可能很快会提高初创企业（尤其是成长期企业）获取风投资金的难度。相较于早期初创企业，后期企业更易受公开市场波动影响，因其距离IPO里程碑更近。私募市场流动性远低于公开市场，意味着投资者难以快速变现。私募股权持有者主要通过IPO或并购（即”退出”）出售部分或全部股权，另一途径是通过二级市场向其他投资者转让股权。
“普通合伙人将承受来自有限合伙人的退出压力，”私募基金管理公司Sarasin Bread Street合伙人兼主管Alex Barr上周向CNBC表示，并称IPO仍是”难以驯服的猛兽”。普通合伙人指管理风投基金的投资人，有限合伙人则是养老基金、对冲基金等机构投资者或投入资金的高净值个人。有限合伙人投资风投基金期望在长达10年的周期内获取可观回报。早期基金投资时往往寄望于投资组合中能诞生如优步、Spotify为其私募投资人带来巨额回报的明星企业。
转机在欧洲科技板块？乐观来看，伦敦风投机构Northzone合伙人Sanjot Malhi认为，这种不确定性或许能成为欧洲私募科技初创企业崭露头角的机遇。”IPO活动短期暂停是对近期市场波动的自然反应，待市场恢复稳定后，企业定位将更为明晰，”Malhi对CNBC表示。 尽管如此，他补充道：”如果人才和资本发现美国环境不再友好，这些资源必将流向别处，欧洲就有机会受益。”初创企业投资机构PSV Foundry首席执行官克里斯托·皮隆向CNBC表示，关税政策带来的不确定性中”一线希望”在于”欧洲正在动荡中愈发团结”。
皮隆指出：”我们看到更多创业者选择留在欧洲发展，推动他们的是日益强烈的责任感——要共同建设一个具有韧性的欧洲科技共同体。”巴克莱银行的克里斯汀·罗斯·德克拉克在《资金动向》栏目中表示：”当前市场不确定性已导致并购和IPO活动陷入停滞。”
Northzone投资机构的马尔希提出了风险投资基金的其他退出路径，包括并购交易甚至估值缩水的”折价融资”。他向CNBC透露：”即便全球IPO窗口长期收窄，我们仍预期并购市场将保持活跃，因为利益相关方会寻求’解决问题式’的退出方案。若真如此，随着企业为渡过资本缺口期等待机会，后期轮次融资活动可能增加，尽管估值或将承压。”
展望未来，投资者仍期待科技巨头IPO能在特朗普任期内复苏。风投机构原本预期新政府将重振IPO市场。Antler投资的本特斯达尔表示：”许多人认为特朗普承诺过要开放IPO和并购市场。””如今新政府上任已半年，”他补充道，指出市场对新政府初期未兑现承诺尚能容忍，”但人们要求其必须在任期内实现这一目标。”
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原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/11/tariffs-spell-trouble-for-vcs-amid-klarna-stubhub-ipo-delays.html