由 jpichiban Fri, 11 Apr 2025 16:10:23 GMT
尽管这家资产管理巨头面临着自身难以掌控的动荡经营环境，但贝莱德周五公布的第一季度业绩仍坚定了我们对其股票的投资信心。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，第一季度营收同比增长11.6%至52.8亿美元，略低于53.4亿美元的市场预期；调整后每股收益（EPS）11.30美元则远超10.14美元的预期。FactSet数据显示，季度末资产管理规模（AUM）为11.58万亿美元，低于11.7万亿美元的普遍预期。
当前股市正值动荡时期，这从多个方面冲击着贝莱德的核心业务。蓬勃发展的金融市场有助于吸引更多资金流入贝莱德投资基金，从而扩大其管理费收入的基础资产规模。由于贝莱德按管理资产比例收取费用，资产升值对其更为有利。但2025年迄今美股表现低迷——标普500指数截至周五累计下跌10.4%，对这两大动能形成压制。
这一影响体现在周五的财报中：资产管理规模与季度净流入资金842亿美元均不及预期（尽管资金流动数据存在某些干扰因素，后文将作分析）。贝莱德股价表现也反映了这一困境——截至周四年内累计下跌16.2%。周五盘中该股上涨近1%，小幅跑赢微跌的标普500指数。
核心结论
在预期走低的背景下，这家iShares基金母公司仍交出了稳健季报。数据亮点包括6%的有机费用增长（超越其5%的目标），以及优于预期的43.2%调整后运营利润率。其科技服务收入增长近16%尤其令人鼓舞，主要得益于投资界广泛采用的阿拉丁数据平台。虽然该业务规模远小于收费业务，但从战略角度看，科技是贝莱德运营体系的核心齿轮。新兴的私募市场业务亦实现70亿美元资金净流入。
“若非整体市场如此低迷，这只股票绝不该是当前表现，”吉姆·克莱默在周五晨间会议上表示。虽然季度净流入资金弱于预期的1290亿美元，但管理层解释称”低费率机构指数资金流出”的再平衡操作拖累了数据。若剔除该因素，1-3月净流入规模应达1400亿美元——在当前市况下已属亮眼，尽管较第四季度的2810亿美元有所回落。
针对特定客户流出，我们并不担忧，因其涉及低费率指数业务。贝莱德的主动策略基金收取更高费用，这方面并未出现异常。”在多数机构股票资产缩水的时期，我们实现了权益增长，”首席执行官拉里·芬克接受CNBC采访时表示。
虽然较低税率助推了每股收益的超预期幅度，但TD Cowen分析师在报告中指出，经标准化处理后”核心”每股收益仍高于其预测。考虑到宏观环境，季度营收的微小差距不足为虑。贝莱德一季报表明公司正有效把控可控因素。鉴于股价已处于低位，我们重申”买入”评级。当前正在重新评估目标价，以反映市场不确定性上升及整体估值下修。
贝莱德（BLK）
投资逻辑：作为顶尖资产聚合平台，贝莱德以iShares交易所交易基金系列闻名，同时正通过一系列收购明智地拓展基础设施、私募信贷等另类策略，为下一阶段增长蓄力。在资深CEO拉里·芬克领导下，该公司展现出持续创新与适应市场变迁的卓越能力。 贝莱德（BlackRock）周五公布的第一季度财报进一步坚定了我们的持股信心，尽管这家资管巨头正面临其无法掌控的动荡运营环境。财报显示公司实现了资产与技术服务的持续增长，同时严格管控支出以提升盈利能力。首次买入日期：2024年10月16日 / 最近增持日期：2025年3月4日 / 主要竞争对手：道富银行、先锋集团、阿波罗全球管理、阿瑞斯管理
分析师点评：
不出所料，私人市场成为本次财报电话会的焦点。这是贝莱德完成收购私人市场数据龙头提供商Preqin后的首份季报，标志着该公司大举进军私人市场的关键布局——这类资产不通过公开交易所交易，涵盖企业贷款（即私募信贷）以及数据中心、港口等基础设施项目投资。首席执行官拉里·芬克表示，收购Preqin旨在提升私人市场透明度和流动性，最终目标是向投资者（包括个人退休账户持有人）提供私募资产构成的基金产品。”这正是我们收购Preqin的核心价值，它将成为整个生态体系的重要基石。”芬克在电话会上强调。
Preqin将与阿拉丁投资管理平台形成互补。去年十月，贝莱德刚完成对基建投资公司GIP的收购，今年下半年还将完成对私募信贷机构HPS Investment Partners的并购。不过受地缘政治影响，由贝莱德牵头收购香港长江实业集团旗下43个港口（包括巴拿马运河两处战略港口）的交易仍存变数。芬克虽未直接回应交易障碍，但坚称港口资产将为贝莱德及其他投资方创造长期价值。
面对全球贸易与经济的不确定性，芬克认为基础设施投资主题依然强劲：”八十天前我们看好的宏观趋势依然成立”，他特别指出支持人工智能的数据中心建设、电网升级和芯片工厂扩建的迫切需求。值得注意的是，贝莱德正与俱乐部持股企业英伟达、微软组建财团共同投资数据中心。芬克坦言，若非收购GIP，这类合作机会将难以实现。
这位资管巨头掌门人还指出，近月公开市场的剧烈波动反而凸显了私募资产的吸引力：”公开市场对政策变动的过度敏感，反而促使更多资金为规避关税冲击、追求稳定收益而涌入私募领域。”（吉姆·克莱默慈善信托持有BLK头寸，完整持仓见文末链接）
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（配图说明：2024年1月11日，贝莱德ETF及指数投资首席投资官萨马拉·科恩在纳斯达克交易所为比特币现货ETF上市敲钟，纽约市。摄影：斯蒂芬妮·基思 | Getty Images）
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/11/were-sticking-with-blackrock-after-it-delivered-solid-earnings.html