由 jpichiban Wed, 16 Apr 2025 18:23:16 GMT
当事实变化时，我必须改变想法，以免陷入某种自缚手脚的教条而害人害己。这就是我对那句历经各种市场考验、但恐怕已最终失效的口号”长期持有，不做波段”的真实感受。经常阅读我周日专栏的读者都明白，忽视特朗普总统的行动——这位决心遏制全球化并对中国实施封锁的领导人——会让我们蒙受真金白银的损失。正因如此，我表示无法再坚持对英伟达或苹果”只买不卖”的立场，并建议各位减持部分仓位（虽然俱乐部因交易限制无法操作，相关细则见文末说明）。
周二晚间，在与白宫建立沟通渠道后，英伟达在证券备案中披露了55亿美元的库存减值，这是其屈服于新许可要求的代价——该禁令将阻断其专为中国市场开发的”阉割版”H20芯片的销售。这款芯片原本被认为在军事和技术层面都足够安全，可以出口给中国客户。若不了解内情，你或许会认为这种转折不可思议：毕竟英伟达刚宣布未来四年将通过合作在美国建设价值5000亿美元的人工智能基础设施，其芯片此前不仅获得关税豁免，还得到政府支持承诺。你会认为这是善意的体现，对吗？可惜这个假设完全错误。
你或许还期待所有消息会一次性明朗化以便做出理性判断。这个期待同样落空。在对待中国问题上，根本不存在什么”向特朗普政府购买善意”的可能性。我不得不推测苹果将是下一个打击目标——周五晚间传出对智能手机、半导体等电子产品”对等”关税豁免的指引，不过是死刑的短暂缓刑，库比蒂诺的巨头随时可能走上”绿色英里”（注：电影《绿里奇迹》中死囚走向电刑室的通道）。
于是问题来了：在这种环境下，继续信奉与眼见事实相悖的教条——即无视我们政府实质在阻止企业与中国做生意——是否明智？世界上还有很多其他国家，本届政府正明确号召企业转向这些市场。而中国方面也在反击：受中国业务拖累的不止苹果和英伟达。我们曾持有雅诗兰黛，这家曾经辉煌的化妆品巨头在中国打压奢侈品消费后股价腰斩；我们操作过GE医疗，在最后一批仓位被迫止损前本有可观盈利，直到中国制裁其设备；我们还持有杜邦，这个绝佳分拆标的因中国政府批评市值蒸发大半；最惨烈的当属丹纳赫，因中国生物技术产品断供遭受重创。这些企业不够优秀吗？当然优秀，只是不及苹果和英伟达。但此刻这些都不重要。我们本该遵循一个衍生法则：”涉华即抛，不做波段”——这正是我们当前的现实处境。
问题的本质究竟是什么？如何更好应对？经过深思熟虑，我确信特朗普政府的核心议程是要扭转全球化趋势，用公平贸易取代自由贸易。这与2016年时的特朗普形成惊人转折——当时我的老搭档拉里·库德洛担任总统首席经济顾问。在CNBC共事”库德洛&克莱默”节目时期，尽管我被设定为”自由派”而他是”保守派”，实则我主张”公平贸易”而他坚守”自由贸易”。对我而言，前者意味着拦路抢劫，后者则是风险自担。如今库德洛已不在白宫，无人能制衡当前这种”美国优先”的极端转向。 现任商务部长霍华德·卢特尼克或贸易顾问彼得·纳瓦罗。我读过最重要的一本书是纳瓦罗十二年前所著的《致命中国：直面巨龙》，书中揭示了我们这个竞争对手的真实面目——其本质不亚于昔日的苏联，甚至更为危险，因为它已成功渗透我们。纳瓦罗成功说服特朗普，像苹果这样的公司正在资敌。他对股市论调嗤之以鼻，而总统却深以为然，尽管卢特尼克更了解股票市场的运作。在这个纳瓦罗已向特朗普效忠的世界里——他甚至甘愿为总统入狱——特朗普自然会选择纳瓦罗的路线。令我愤怒的是，即便经济学大师凯恩斯提醒过”当事实改变，观点必须随之改变”，我仍固执己见。若继续忽视这点，我就不配做投资组合经理，只是个盲目唱多的啦啦队长。
这个决定异常艰难。我和俱乐部投资组合分析总监杰夫·马克斯并不打算全盘清仓苹果和英伟达（华尔街称之为”踢出投资组合”）。毕竟总统明天就可能改弦更张。但回想周一的晨会，我当时就说这两只股票”过度占据了我的思维带宽”——是否因沉迷英伟达而错过麦克森？是否因苹果而忽视联合健康？我不得而知。但这两只股票确实让我经历了职业生涯最严重的失眠。唯一解法就是在它们自行贬值前主动减仓。
更糟的是，这两只股票已成思维拐杖，阻碍我发掘更适合当前市场的优质本土企业。鉴于特朗普任期才刚开始，坐等转机无异于愚行。周三的四月月度会议上，我做出了这个决断。（吉姆·克莱默慈善信托基金持仓股票完整列表详见CNBC投资俱乐部）
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英伟达CEO黄仁勋与苹果CEO蒂姆·库克。图片来源：ritzau Scanpix | Mads Claus Rasmussen | 路透社 | David Paul Morris | 彭博社 | CNBC
当事实改变时，我必须改变观点，否则将陷入有害的本土主义教条。这就是我对那句历经市场考验、但恐已失效格言的反思：”长期持有，不做波段”。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/16/jim-cramer-retiring-own-it-dont-trade-it-on-apple-and-nvidia.html