由 jpichiban Tue, 22 Apr 2025 02:29:52 GMT
美元持续走弱，其对其他货币的连锁反应令全球央行喜忧参半。近期美国政策的不确定性引发资金逃离美元和美债，美元指数年内累计下跌超9%。市场观察人士预计美元将进一步走低。美国银行最新全球基金经理调查显示，净61%的受访者预计未来12个月美元将贬值——这是近20年来大型投资者最悲观的预期。
美元资产遭抛售可能反映出更广泛的信心危机，其潜在溢出效应包括美元走弱导致进口通胀上升。美元走弱推动其他货币相对升值，特别是日元、瑞士法郎和欧元等避险货币。根据伦敦证券交易所集团数据，年初至今日元对美元升值超10%，瑞士法郎和欧元升值约11%。除避险货币外，墨西哥比索（+5.5%）、加元（+4%）、波兰兹罗提（+9%）和俄罗斯卢布（+22%）等货币年内也对美元走强。但部分新兴市场货币在美元疲软背景下仍出现贬值，越南盾和印尼盾本月初对美元汇率创历史新低，土耳其里拉上周亦创新低，人民币两周前触及纪录低点后有所回升。
分析师指出，除瑞士央行等少数例外，美元走弱对各国政府和央行总体是利好。ForexLive首席货币分析师亚当·巴顿表示：”多数央行乐见美元贬值10%-20%”，指出美元强势多年来持续困扰实行硬/软盯住美元政策的国家。美元走弱可降低新兴市场国家美元债务的实际负担，同时本币走强使进口商品相对便宜，有助于抑制通胀并为央行降息刺激经济创造空间。但VP银行新加坡联席主管兼亚洲首席投资官托马斯·鲁普夫指出，本币升值虽能通过降低进口成本抑制通胀，却会削弱出口竞争力——这对作为全球最大商品生产地的亚洲尤为关键。
Monex欧洲宏观研究主管尼克·里斯认为，货币贬值可能成为新兴市场（尤其亚洲）更主动考虑的政策选项。但Exness金融市场策略主管瓦埃尔·马克拉姆警告，新兴市场面临高通胀、债务和资本外逃风险，贬值政策具有危险性，且可能被美国政府视为贸易手段而招致报复。惠誉解决方案经济学总监亚历克斯·马斯卡特补充道，新兴市场经济体对降息持谨慎态度，因这可能加重本国居民和企业美元债务负担。 汇率贬值这把”双刃剑”：多国央行陷入两难困境
随着美元持续走强推高本币贬值压力，各国央行正面临政策抉择困境——放任本币贬值虽能提振出口竞争力，却可能引发资本外逃和通胀风险；而通过加息支撑汇率又将抑制经济增长。这种两难处境在亚洲新兴市场尤为突出，印尼央行近期意外加息正是典型案例。
美元霸权下的政策困局
美联储维持高利率的政策立场，正通过”虹吸效应”重塑全球资本流向。国际金融协会(IIF)数据显示，5月份新兴市场遭遇了自2023年9月以来最严重的跨境资本外流。美元指数年内涨幅超4%，使得包括日元、印度卢比在内的多国货币跌至历史低位。
“这就像一场精心编排的芭蕾舞剧，美联储领舞，其他央行只能跟随。”道富环球投资管理首席经济学家西蒙娜·莫库塔指出，”但跟舞者的动作总会慢半拍。”印尼央行6月意外加息25个基点至6.25%，就是这种被动应对的鲜活例证。
贬值诱惑与风险并存
本币贬值对出口导向型经济体确实存在吸引力。以越南为例，越南盾年内贬值约5%，但前五个月出口额同比增长15%，印证了汇率贬值对出口的刺激作用。然而这种策略犹如走钢丝：
1. 通胀风险：日元贬值导致日本4月核心CPI同比上涨2.2%，连续25个月超出央行目标
2. 资本外流：印度股市5月外资净流出30亿美元，创年内单月新高
3. 债务压力：新兴市场美元债务偿还成本平均上升12%
“货币贬值就像强效止痛药，短期缓解出口疼痛，但过量服用会引发更严重的并发症。”VP银行首席经济学家托马斯·鲁普夫警告称。
政策工具箱的局限性
各国应对汇率波动的政策选择各具特色：
瑞士央行：通过外汇干预（2023年卖出1320亿瑞郎）遏制本币升值
日本央行：维持超宽松政策，容忍日元贬值至34年低点
印度央行：动用600亿美元外汇储备缓冲卢比跌势
格拉斯哥大学校长安东·穆斯卡泰利教授分析：”印尼等国受制于通胀压力难以降息，而韩国、印度可能还有政策宽松空间。但当前环境下，任何激进举措都可能引发连锁反应。”
多边博弈中的战略克制
富国银行国际经济学家布伦丹·麦肯纳指出：”货币贬值虽在理论上是可行选项，但现实中的政治经济约束使其成为’最后手段’。”特别是考虑到：
• G20国家需遵守避免竞争性贬值的承诺
• 美国财政部监测名单机制（当前涵盖中国、越南等7国）
• 进口商品通胀对民生的直接影响
当前全球贸易格局下，各国央行更倾向于通过外汇干预等市场化手段平抑波动，而非主动挑起汇率战。正如麦肯纳所言：”明智的选择是避免货币战争，那只会给本已脆弱的全球经济雪上加霜。”随着欧洲央行开启降息周期，美联储政策转向时点将成为影响这场汇率博弈的关键变量。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/22/us-dollar-weakening-could-force-central-banks-to-devalue-currencies-.html